¿Por qué han empeorado las cosas para las grandes petroleras?
Los precios están cayendo, y el lunes el Brent tocó un mínimo de casi siete años. Hasta el momento, el Brent ha registrado una media de unos 47 dólares el barril en el cuarto trimestre, frente a los 51 dólares del trimestre anterior. Los precios del gas natural en EEUU son más bajos. Los precios bajo contrato del gas natural licuado, que suelen vincularse a los del petróleo, pero quedan por debajo de ellos, también deberían caer. Todo ello implica una reducción constante del flujo de caja.
Pero gigantes integrados como Royal Dutch Shell, BP y Total empiezan a resentirse en otros segmentos. El negocio de refino y comercialización de petróleo (downstream) empezará a sentir el desplome de los márgenes por refino.
El refino y la comercialización había sido un puntal crucial este año. Cerca del tres cuartas partes del beneficio subyacente de BP antes de intereses e impuestos en base al coste de reemplazo, un indicador de los beneficios ajustados que emplea la compañía, ha derivado de sus operaciones de refino y comercialización hasta el momento este año, frente a menos de una quinta parte en 2013.
En Shell, que desglosa sus flujos de caja por negocio, la mitad del flujo de caja operativo ha derivado del refino y la comercialización, frente al 20% en 2013. Aunque sus operaciones de exploración y producción (upstream) han producido un flujo de caja negativo de 5.300 millones de dólares este año una vez descontado el gasto de capital, su negocio de refino y comercialización ha reducido los daños con un flujo de caja libre de 7.300 millones de dólares.
Esa ayuda está debilitándose. Hay muchos indicadores distintos, pero no hay duda de que los márgenes por refino se han hundido claramente: el referente de Barclays apunta a unos márgenes medios en el cuarto trimestre en torno a un 45% más bajos que en el trimestre anterior; el medidor de los márgenes de BP, basado en su propia cartera de activos, es alrededor de un tercio más bajo.
Nadie esperaba que esta fortaleza durara tanto tiempo. Los precios de los productos refinados no suelen caer tan rápido como los precios del crudo, cuyo declive empezó a mediados de 2014. La caída de los precios del petróleo también reduce los costes de algunas empresas de refino. Y la mayor demanda, sobre todo de gasolina gracias al aumento de desplazamientos en vehículos en EEUU, ha contribuido a mantener la rentabilidad a lo largo de todo el verano. Aunque es probable que los márgenes sean superiores a los de hace un año, la caída intertrimestral ha sido mayor.
El cuarto trimestre siempre suele ser más flojo; además, el tiempo, relativamente cálido, no fomenta la demanda de gasoil. Los inventarios de EEUU de crudo y productos derivados del petróleo están aumentando. Ciertas empresas de refino pueden comprar crudo pesado con un descuento, lo que impulsa los márgenes. Y, aunque las actividades de refino son más volátiles, las divisiones de comercialización y suministro, como el negocio de lubricantes de BP, tienen una evolución mucho más estable.
No obstante, todo esto significa más presión para el último trimestre de 2015, lo que hace que las empresas de gas y petróleo dependan todavía más del recorte de costes para salvar los resultados. De lo contrario, las actividades de comercialización podrían afectar muy negativamente a los resultados del trimestre.
Fuente: POR HELEN THOMAS | WSJ
¿Por qué han empeorado las cosas para las grandes petroleras?
Reviewed by Anónimo
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12/07/2015
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